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水泥区域供需边际与竞争格局专题系列4-宁夏建材

2020-05-16 15:34 作者:pokerking club 点击:

  水泥区域供需边际与竞争格局专题系列4-宁夏建材:水泥价格已下跌两年,处底部区域

  投产干法熟料产能约1200万吨,分布在宁夏(53%)、甘肃(26%)、内蒙古(21%),主力市场在宁夏。(1)占宁夏干法熟料市场36%,龙头企业,产能分布银川、吴忠、固原、中卫。(2)占甘肃市场8.5%,跟随者,分布在白银和天水;(3)占内蒙古市场5.3%,分布在乌海。(4)宁夏建材所在地区集中度来看,宁夏、甘肃、内蒙前3大公司市场占有率分别达到77%、57%与42%。

  (1)宁夏11年GDP和固投增速12%和31%(当年计划12%和25%),2012年计划增长12%和25%。(2)宁夏地区在09年水泥盈利能力达到历史高峰后连续2年出现大幅回落,盈利水平已经接近01年与06年历史底部。2011年水泥利润同减50%,利润率从2010年18%下降到9%。(3)2011年水泥投资增速-35%,2011年新投放产能239万吨。(4)宁夏熟料市场分额前三大公司占77%,中材集团(基本都是宁夏建材),明峰萌成和宁夏瀛海,分别占36%,16%和25%。

  甘肃2011年水泥产量2746万吨,同增22%;内蒙古产量6396万吨,同增21%。(1)甘肃2012年GDP和固投增速计划增长12%和30%,内蒙古2012年计划增长13%和18%。(2)2011年甘肃水泥利润率从2010年16%下降到12%,内蒙古利润率从2010年9.5%下降到8%。

  (3)甘肃2011年新投放产能465万吨,内蒙古2011年新投放产能1658万吨,加之今年仍有新增短期内产能消化过程仍具一定压力。

  我们在2011年建材策略报告中首次指出2012年宁夏地区或现盈利底部迹象,具备盈利回升概率。在之后三地路演做了第二梯队的重点推荐,基于预期见底回升和融资后年报有预期等因素进行推荐,高送转符合逻辑预判。2月《三八理论(8):再论水泥本轮反弹逻辑》指出水泥价格逐步筑底区域,

  总结:(1)宁夏建材主要销售区域连续两年价格下跌利润下滑,西北下滑幅度最大时间最长,目前盈利水平处于底部区域。(2)宁夏市场不仅取决于本地仍取决于周边市场,相对而言最有潜力在时间上先见底回升,但幅度和时间仍要综合看周边市场如甘肃和内蒙古今年仍有压力。(3)去年12-3月期间水泥受货币和地产政策预期反弹,宁夏建材估值处相对低位,加之高送转预期,具备炒作见底回升弹性。

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